央行今日不开展公开市场操作 9月流动性总体平稳

扬帆号

来源：东方财富网
　　中国央行今日不开展公开市场操作，今日无逆回购到期。央行称，目前银行体系流动性处于较高水平。央行逆回购周一、周三到期量分别为400亿、700亿元，周二、周四、周五无到期。
　　申万宏源证券表示，9月份有超过2万亿的同业存单到期，叠加季末考核和美联储将公布缩表，资金压力加大在市场预期之内。在此背景下，央行时隔两个多月重启28天逆回购，意在投放跨季流动性，一方面延续削峰填谷的操作思路，另一方面也避免操作期限太短加剧月内资金面扰动。9月份预期差大概率将收窄，一方面央行重启28天逆回购表明无需对本月流动性过度悲观，但另一方面也不用指望资金面能够像6月一样超预期。
　　市场人士指出，央行提前重启28天逆回购，并超量续做MFL，释放维稳资金面信号，不过随着三季度后期来临，机构对资金面的谨慎预期季节性增强，跨月及更长期限资金利率延续上行，正说明资金谨慎预期未改。总体来看，考虑到央行维稳市场资金面的态度明确，预计9月流动性总体平稳。
　　中泰证券认为，9月资金面仍处于紧平衡状态，但相较8月有望稍有缓解。长期来看，数据显示，三季度经济数据将小幅弱于二季度，银行对于监管的调整和适应情况也好于4-5月份，但目前资金紧张程度不亚于4-5月份，长债收益率也逼近了前期高点，这种背离应当不会持续太久。
　　中信建投指出，考虑到当前监管进入到下半场，从货币政策围绕监管去杠杆的思路来看，央行仍有望继续维持当前紧平衡的思路。本周(9月2日至9月8日)有3700亿元逆回购到期，此外周四还有1695亿元MLF到期。短期来看，9月初资金面压力已有缓和，且月初逆回购到期压力不大，预计央行将继续降低公开市场融出力度。
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　　【机构评论】
　　九州证券邓海清：央行重启28天逆回购意在呵护资金面
　　央行重启28天逆回购。9月6日，央行开展200亿7天逆回购，中标利率2.45%；以及200亿28天逆回购，中标利率2.75%。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，央行重启28天逆回购旨在维稳资金面。
　　9月6日，央行重启28天逆回购操作，时隔上次6月19日已经超过2个月，期限上28天逆回购正好符合市场跨季需求，反映出央行明确的维稳意图。目前，时间点上已然临近9月中旬，由于9月正好处于季末资金敏感时点，央行再次重启28天逆回购，期限上正好可供市场做跨季使用，以防止市场出现流动性过于紧张的局面出现，这反映出央行维稳市场资金面的态度明确。
　　目前尽管短期1-7天资金面较为宽松，但市场对于未来资金预期仍然偏悲观，这是导致1个月及以上资金利率、同业存单利率、债市收益率居高不下的重要原因。此次央行重启28天逆回购，有助于稳定市场对于1个月及以上跨季资金的预期，有助于债市维稳。
　　邓海清认为，央行公开市场投放逻辑：长短搭配，7天、28天同属于短期资金，“缩短放长”属于过度解读。
　　有市场观点可能会认为，28天逆回购利率高于7天，央行不开展7天、却开展28天，代表着央行进一步“缩短放长”。对此邓海清认为，目前央行的公开市场投放的主逻辑：开展1年期MLF以保证长期资金面的稳定性，同时，投放7天、14天、28天等短期资金以对冲短期因素对资金面的扰动，从而形成“长短搭配”的资金投放局面，以稳定市场资金面。因此，对央行而言，7天、14天、28天均为短期资金，属于同一类型的资金投放，短期资金间的选择仅仅是由于市场资金扰动因素的不同，央行随之改变公开市场投放的期限而已，解读重启28天为“缩短放长”属于过度解读，市场更应重视其维稳资金面预期的意图。
　　未来无论是央行货币政策、公开市场操作、市场资金面走势，都仍然以“稳”字为核心，“不松不紧”才是主基调。央行调控不存在方向性的宽松、或收紧，仅仅是在“稳健中性”的总基调下，通过预调微调与预期管理，来使得市场处于“不松不紧”，市场资金面持续“紧”、持续“松”均不会出现。(来源：中国证券网)
　　申万宏源：央行重启28天逆回购 9月份预期差大概率将收窄
　　9月6日，央行开展400亿元逆回购操作，其中7天品种200亿元，28天品种200亿元，中标利率分别持平于前期的2.45%、2.75%。
　　重启28天逆回购意在维稳跨季资金面。9月份有超过2万亿的同业存单到期，叠加季末考核和美联储将公布缩表，资金压力加大在市场预期之内。在此背景下，央行时隔两个多月重启28天逆回购，意在投放跨季流动性，一方面延续削峰填谷的操作思路，另一方面也避免操作期限太短加剧月内资金面扰动。
　　纵观二季度以来央行操作和资金面情况，一个很有意思的现象是预期差普遍存在。6月和7月份市场预期较为谨慎，但实际资金面偏松，8月份市场预期资金面平稳，但实际偏紧。我们认为，9月份预期差大概率将收窄，一方面央行重启28天逆回购表明无需对本月流动性过度悲观，但另一方面也不用指望资金面能够像6月一样超预期。
　　边际上关注监管。近期监管再次呈现密集出台的迹象，例如同业存单纳入MPA、货基新规、ICO监管等，考虑到此前银行自查后续监管细则、如何督查整还有待进一步落地，监管可能对流动性以及市场情绪造成的冲击也不容忽视。
　　总体上我们维持资金紧平衡将成为新常态，监管易严难松，利率易上难下，10年期国债收益率可能相当长时间横着走的判断。